长城汽车:新车周期已成型,持续增长潜力巨大

发布日期:2020-10-10 20:19   来源:未知   

国信证券(香港)金融控股9月25日发布对长城汽车(601633)的研报,摘要如下:

2020年二季度经营恢复状况相当良好

长城汽车2020H1收入出现两位数下滑,主要是受新冠疫情的冲击,而且这一冲击主要体现在一季度。分季度来看,公司2020一季度收入同比下滑约45%,二季度则迅速转为增长约25.4%,整体经营恢复状况相当良好。公司2020一季度股东应占利润为亏损6.5亿元,二季度则为盈利约18亿元,同比增长141%。这也是公司两年以来的单季最好盈利水平!二季度公司整体毛利率约17.6%,已迅速恢复至2018年的水平。总体上来看,公司总收入、盈利、毛利率等多项经营指标在2020年二季度呈现出良好的恢复态势。销量增速触底回升,5月以来再度开启强势增长分季度看,公司一季度销量同比下滑47%,二季度同比则迅速转为增长16.7%(4-6月同比增速分别录得-3.6%、30.9%、29.6%)。2020年7、8月,公司月度销量增长延续了5月份以来的强势状态,分别录得29.8%、27.4%的高增速。其中,皮卡产品7、8月销量分别录得20661和20951辆,同比增速分别录得156%和80%,继续爆发增长。SUV产品7、8月销量增速则分别录得8.9%和11.2%,继续保持稳健快速增长。2020年1-8月,公司累计汽车销量已达56.3万辆,同比降幅已缩窄至9.8%。从销量表现上来看,公司汽车销售已实现V型反转,并再度开启强势增长。盈利预测基于公司当前良好的销量增长势头,以及下半年的新车上市节奏,我们预测2020年公司总销量同比仅会出现略微下滑,相应的我们预计公司2020总收入同比略降,而净利润则有望略有增长,主因公司产品竞争力上升,盈利能力有所增强。此外,我们预计公司2021年将有望迎来收入与盈利能力的显著恢复,主因在众多新车型的带动下,销量有望大幅增长以及总体盈利能力或能继续回升。具体而言,我们预测公司2021年收入将实现双位数的增长,达到1100亿元以上,股东应占利润约59.9亿元人民币,将较2020年增长30%。估值与投资评级长城汽车(02333.HK)港股2020年9月25日收盘价为9.08元,对应我们的2021年预测业绩PE约为12倍,估值仍处于合理水平。公司在自主品牌车企中无论是规模、还是产品力均处于领先地位,并且市场定位清晰,具备竞争力的新车型层出不穷,未来销量增长动力充足、潜力巨大,并有很大希望持续扩大市场份额。维持买入评级。(注:以上数据均来自于中国汽车工业协会、上市公司公告、公司官网、汽车之家、Wind,国信证券(香港)研究部整理)风险提示行业复苏乏力,车市竞争继续恶化。